行业概况：大盘回暖，分化延续

消费复苏趋势向好，3月/Q1化妆品零售额同比+9.6%/+5.9%。2023年3月社零总额同比增长10.6%，限额以上化妆品零售额同比增长9.6%；1-3月社零总额累计同比增长5.8%，限额以上化妆品零售额累计同比增长5.9%。

美妆大盘：3月淘系护肤大盘自2021年12月以来（在没有春节错期等基数效应下）首次转正，淘系彩妆大盘下滑复苏收窄；Q1抖音美妆大盘同比增长37.3%、体量已超过淘系大盘一半，3月抖音大盘同比增长58%。场景恢复带动线下消费回暖。2023年1-3月社零同比增长5.8%、限额以上化妆品零售额同比增长5.9%。

(资料图)

品牌：Q1淘系渠道珀莱雅/巨子生物/丸美股份增长亮眼；3月抖音渠道普遍高增，外资品牌23年布局抖音节奏加快，在低基数下录得更高增速；3月上市公司中，抖音+淘系合计实现正增长的公司有珀莱雅（yoy+28.5%）、巨子生物（yoy+210.4%）、丸美股份（yoy+56.9%）、上美股份（yoy+25.5%）。

投资建议

化妆品板块：景气度改善，格局分化延续。3月以来，化妆品行业线上线下恢复态势明显，魔镜数据显示3月淘系护肤大盘自2021年12月以来首次转正，头部公司仍呈现较好的α属性；3月限额以上化妆品零售额实现较快增长（+9.6%），我们建议关注“618”行情催化以及各品牌新品表现。建议重点关注：①重组胶原蛋白产业链龙头-巨子生物；②国货美妆龙头-珀莱雅；③透明质酸产业链龙头-华熙生物；④国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；⑤国货美妆二线龙头-上海上美。

医美板块：终端机构客流逐渐恢复，供给优化驱动行业增长。23年Q1新闻报道/上市公司数据等多维度交叉验证医美景气度恢复，Q2医美进入消费旺季以及去年同期低基数，景气度有望延续。长期角度，供给端材料类型增加、价格带层次丰富则有望更好满足求美者多样化/个性化需求，从供给端驱动医美合规市场长期增长。建议重点关注：①医美制造商龙头-爱美客；②生活美容服务机构龙头-美丽田园医疗健康。

风险提示

监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。

（来源：国联证券）

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