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(资料图片仅供参考)

国庆假期前一天，上交所官网显示，联想集团科技创新板IPO申请已获受理。但8天后的10月8日，仅过了一个交易日，联想就宣布申请撤回在科创板上市的申请文件，上交所决定终止其科创板上市审核。

对于联想终止在科创板上市的原因，一度众说纷纭。或许是为了打压外界猜测，联想在10日晚间发布公告，解释考虑到公司业务的规模和复杂性，招股书中的财务可能在申请审核过程中到期；同时，在审慎考虑发行、上市等最新资本市场相关情况后，我们决定撤回上市申请。

但是，这个理由并不能说服外界。有业内人士指出，联想本身是一家港股上市公司，长期以来一直计划在科创板上市，因此这一遗漏不太可能。一般认为，联想与科创板的定位并不完全一致，这可能是其退出上市申请的主要原因。

艾媒咨询集团创始人兼CEO张毅认为，从联想目前的经营特点来看，其贸易属性远强于其属性，因此是否适合科创板定位将存在争议。

“从对科创板的布局来看，我们还是希望向以技术研发为主的战略性新兴方向发展，但从联想的R&D费用来看，总体来看还是很低的。”张毅进一步解释道。

联想已经回归A计划，表示上市后将加强国内外市场的联系。

早在今年1月，联想重返科创板二次上市的计划就被披露。

当时，联想集团宣布已向联合交易所有限公司提交公告，董事会已批准可能发行存托凭证(cdr)，并向上海证券交易所科技创新板申请cdr上市及交易的初步建议。

联想表示，拟通过发行新普通股的方式登陆科创板，新普通股占公司扩大后普通股总数的比例不超过10%。公司募集的资金将用于技术、产品和解决方案的研发，相关产业的战略投资，补充公司营运资金。

联想集团董事长兼CEO杨表示:“重回a股上市计划，有助于加强公司战略与蓬勃发展的国内资本市场的紧密联系，提升内地投资者投资联想的便利性，进一步释放联想价值。”

得益于去科创板的利好消息，联想股价开盘即大幅上涨，盘中一度触及9.42港元/股的最高点，涨幅达16.27%。截至1月12日午间收盘，联想股价报9.1港元/股，市值1096亿港元。据悉，这是联想集团自2015年以来，时隔5年再次进入“百亿俱乐部”。

今年8月，在联想2022财年第一季度财务报告会上，杨再次表示，重回科创板有助于联想加强国际国内市场的紧密联系，最大限度发挥两个市场的协同效应。

同时，杨认为，利用国内资本市场力量，可以增强联想集团资本结构的多元化优化，增强可持续发展战略的资金实力，有助于公司为科技产业创新突破和实体经济高质量发展做出更大贡献。

9月中旬，证监会发布《关于扩大红筹企业在华上市试点范围的公告》，宣布将在科创板冲刺联想，成为红筹上市公司以CDR形式回A的“第一单”。

但是，现在联想科技创新板上市之旅紧急“刹车”，以CDR形式回归A的第一笔记录可能要花在别处了。

资产负债率高达90.5%，联想声称撤回申请不会影响财务状况。

在联想宣布撤回科创板上市申请文件后，外界猜测这可能与其高负债率有关。

招股书显示，近三个会计年度，联想集团资产负债率分别达到86.34%、87.37%和90.5%，并呈持续上升趋势。流量比为0.82倍、0.81倍和0.85倍；速动比分别为0.66倍、0.59倍和0.62倍。

联想表示，公司流动负债占比相对较高，主要是因为报告期内公司经营负债及其他应付账款和预提费用占比相对较大，公司债务结构与公司资产结构和实际经营状况一致。

一般来说，资产负债率是衡量企业健康状况的重要财务指标。高资产负债率意味着联想的偿债能力在下降，财务风险相对较高。当现金流不足时，资金链可能会断裂。

据记者了解，业内普遍认为，资产负债率的合适水平在40%-60%之间，70%的资产负债率称为警戒线，而90%以上的联想负债率则远高于警戒线。

与招股书上市的同类公司相比，联想的资产负债率高于小米集团和Inspur Information，仅略低于惠普。据此前媒体统计，联想2020/21财年资产负债率较计算机行业平均水平高出34.81个百分点。

“90%的负债率在消费电子企业中非常少见。这是房地产公司或激进的M&A公司的债务水平。”一位金融分析师表示。

上述分析人士认为，对于资产负债率过高的企业，如果销售端出现问题，整个公司的财务风险会大大提高。因此，建议联想提高警惕，谨慎使用杠杆。

对于终止在科创板上市申请的原因，联想解释称，提交上市申请材料后，考虑到公司业务的规模和复杂性，招股书中的财务可能在申请审核过程中到期失效。同时，在审慎考虑发行、上市等最新资本市场相关情况后，我们决定撤回上市申请。

至于撤回申请对公司的影响，联想在公告中回应称，公司目前业务经营状况良好，撤回申请不会对公司财务状况产生不利影响。

R&D约占3%，科技的属性和成长性受到质疑空

根据联想提交的招股书，此次公司计划募集资金100亿元，由CICC作为保荐人，高盛证券和中信证券作为联合主承销商。联想计划将本次募集资金的55%用于新基建项目，包括云网融合、行业数字化智能解决方案项目和人工智能相关技术及应用项目，10%用于产业战略投资项目，35%用于补充流动资金。

但提交IPO申请后，只经历了一个交易日。因保荐机构联想集团和CICC分别提交了撤回在科创板上市的申请文件，上交所根据相关规定终止了对联想集团的科创板上市审核。

联想在科创板的“一日游”，创造了科创板IPO从申请到终止行程最短的记录。首先，对于联想终止上市的原因，市场上存在不同意见。除了资产负债率高，联想在R&D的投资相对较低，这也引起外界对其科技属性的质疑。

一位不愿透露姓名的分析师告诉记者，联想上市审核被终止，这在一定程度上表明科创板审核的严格基调没有改变。一方面，更严格的审计关系到保证上市公司的质量；另一方面，也说明政策有意引导企业发展高新技术产业。

目前，科创板最突出的标签是企业的“科技创新”属性。然而，根据联想的财务报告，其在R&D的投资相对较低。

近三个财年，联想在R&D的投资分别为102.03亿元、115.17亿元和120.38亿元。各期总收入占比分别为2.98%、3.27%和2.92%。小米集团和Inspur Information的R&D费用占营收的比例高于联想。

据上交所此前统计，今年上半年，科创板公司持续加大R&D投资，R&D投资总额达254.03亿元，平均占营收的14%，研究人员数量也位居a股上市公司前列。

“上交所多次强调，保荐机构要保证硬科技质量，做好科技属性验证，支持和鼓励硬科技企业上市。联想的科技属性受到质疑，这可能是终止上市的原因之一。”上述分析师表示。

此外，不少业内人士认为，联想的主要收入来源于电脑生产制造业务，类似于原材料加工业务。但由于核心部件缺乏R&D能力，联想仍处于下游厂商的地位。

整体来看，上游核心零部件供应商在产业链上仍有话语权，因此联想的议价能力较弱。从这个角度来看，联想未来的增长空可能是有限的。

本文来自蓝鲸财经。