限售股解禁

作为A股独角兽上市公司之一的工业富联，从闪电过会到快速上市，其上市前后引起了市场的高度关注。不过，谈及工业富联，它与其余新股与众不同的地方，则是采取了锁定股份的策略，并引进了一批实力战略投资者。根据当时的IPO战略配售结果分析，合计20家战略投资者参与了工业富联的战略配售，占其发行总数量达到30%左右。

对于工业富联引进战略投资者的形式，对后来上市的大盘股起到了比较积极的参考作用。例如，作为此前上市的中国人保，合计发行战略配售数量达到约7.89亿股，占发行总数量达到43%左右。

引进战略投资者，且采取锁定股份的方式，对即将上市的大盘股上市公司来说，确实可以起到减缓市场资金分流压力的影响。但是，对于参与战略配售的资金，终究还是离不开限售股解禁的问题。

其中，以近期限售股上市流通的工业富联为例，今年6月10日就有4.909亿股解禁流通，占比总股本达到2.47%，而这部分解禁股票主要来自于首发战略配售股份以及首发机构配售股份等。受此影响，在6月10日巨额限售股解禁当天，工业富联股价却出现了大幅下挫的走势，盘中部分时间还处于跌停板的位置之上。由此可见，对于巨额限售股解禁的冲击力确实不可小觑。

然而，需要注意的是，对于工业富联的限售股解禁却并不局限于此。按照之前参与战略配售资金的股份锁定期，有的采取了不低于12个月的股份锁定期，而有的采取了不低于36个月的锁定期，更有甚者采取不低于48个月的股份锁定期。

纵观工业富联的限售股解禁时间表，紧随其后的，还有多批次的限售股解禁需求。其中，包括2020年12月8日、2021年6月8日以及2021年12月7日，工业富联仍将面临巨额限售股解禁的压力，甚至比当前的限售股解禁压力更为明显。

谈及限售股解禁，市场倾向于悲观解读，而工业富联股价的大幅下行，更是加剧了后面巨额限售股解禁上市公司的股东不安情绪。但是，回归A股二级市场，对于限售股解禁，即使属于巨额限售股解禁的类型，对上市公司股票价格的影响也并不是完全利空。对于部分上市公司而言，即使面临巨额限售股解禁，其股票价格的抗跌能力却并不弱，甚至出现当天不跌反涨的表现。

对于限售股解禁，对于不同上市公司可能会有不一样的解读。

其中，对于本身属于问题股、绩差股类型的上市公司，尤其是上市后不久业绩随即变脸的上市公司，需要警惕限售股解禁加剧市场抛售压力的风险。至于牵涉到巨额限售股解禁的同类上市公司，则需要警惕解禁当天上市公司价格出现非理性下行的风险。实际上，对于这类上市公司而言，大股东无心经营，巨额解禁往往意味着加速减持锁定利润，与原始股东极其低廉的持股成本相比，普通投资者显然处于不利的位置之上。

再者，限售股解禁并非意味着立马减持，而限售股解禁对股票价格的影响，则很大程度上取决于解禁方对上市公司的态度。例如，对于优质上市公司或稀缺上市公司而言，即使遭遇限售股解禁的压力，董监高未必选择减持锁定利润，甚至还选择继续增持的策略，这也是上市公司董监高对上市公司发展抱有足够信心的表现。

与此同时，限售股解禁后，需考虑到减持新规的因素。实际上，减持新规从某种程度上减缓了资本大量减持的压力，但对于存在减持需求的企业而言，既有企业缺钱的担忧，又有大股东急于锁定利润的需求，严格的规则只是起到延长减持周期的作用，却并未从本质上减轻市场减持抛售的压力。不过，对于上市公司来说，除了二级市场直接抛售股份外，仍可以通过大宗交易、协议转让等方式间接完成减持的需求。此外，仍可以通过花式减持、组合式减持等策略回避减持新规的约束限制。对上市公司而言，集中式减持抛售会引发股价大幅下行，而上市公司断断续续分批次减持，则可能分散上市公司的抛售压力，但会加剧股票价格的阴跌风险。

除此以外，仍需要考虑到限售股解禁的具体对象。假如大股东属于国资性质，那么后续减持的压力不会特别大。与此同时，偌大股东实际持股比例不高，且上市公司属于股权结构比较分散的类型，那么对于质地良好的上市公司，可能还会存在想象的预期。

不过，值得注意的是，随着IPO发行常态化的确立，那么A股市场已经不仅仅局限于IPO堰塞湖泄洪的问题，而限售股堰塞湖的泄洪因素可能更具有市场影响力与冲击力。换一种角度思考，如何实质性减缓限售股堰塞湖的泄洪压力，将会影响到A股市场的持续稳定走势。