湘财证券最终能否借壳哈高科上市成功暂且不论，单就重组事项而言，就是新湖系掌门人黄伟精心设计的多方共赢资本局。
错失大智慧4年之后，湘财证券再次冲击A股市场。
前晚，A股公司哈高科(600095.SH)拟通过发行股份方式购买新湖控股等股东持有的湘财证券股份。如果重组完成，湘财证券将实现曲线上市。
长江商报记者发现，一起看似简单的资产借壳重组背后，是一场新湖系精心设计的资本局。
湘财证券的控股股东为新湖控股，新湖控股及哈高科的控股股东均为新湖集团，实控人为新湖系掌门人黄伟。黄伟还通过新湖集团元控制新湖中宝，并为大智慧第二大股东。
此次哈高科重组湘财证券，于黄伟而言无疑是一场左手倒右手的资产腾挪游戏，但对于湘财证券和哈高科而言意义非凡。
在补充资本金的压力下，湘财证券早就有上市梦想。2016年，精心筹划的借壳大智慧以失败告终，湘财证券转而走独立IPO之路，并进入上市辅导期。只是，其辅导期被延长，在众多券商涌进资本市场之际，湘财证券的压力陡增。
于哈高科而言，2006年，新湖系接盘以来，哈高科颇为不堪，长期游走在保壳边缘，今年一季度陷入亏损。
显然，哈高科重组湘财证券，不仅会让哈高科摆脱壳股窘境，还能让湘财证券顺利借壳。
昨晚，一券商人士向长江商报记者表示，哈高科盘子小，市值不过20亿元，基本上没什么债务，是一个非常干净理想的壳，湘财证券借壳更为容易，后续增资扩股空间更大，更易达到湘财证券上市融资目的。
湘财证券再度借壳
一改独立IPO画风，湘财证券决定走4年之前的资本老路——借壳上市。
根据哈高科披露的公告，公司拟以发行股份方式购买新湖控股等股东持有的湘财证券股份。
新湖集团系哈高科的控股股东，同时系新湖控股的控股股东，新湖控股系湘财证券的控股股东，因此本次交易构成关联交易。预计本次交易涉及金额将达到重大资产重组的标准。
新湖系旗下资产腾挪，湘财证券试图借壳上市，4年前的资本手法再现，只是具体情节略有不同。
2015年，经营异常惨淡的大智慧重组湘财证券，大智慧拟联合子公司财汇科技作价85亿元收购湘财证券100%股权，并配套募资27亿元。如果交易完成，湘财证券借实现曲线上市，新湖系将获得大智慧26.02%股权。
新湖系与大智慧缠绵已久。早在大智慧上市之前，新湖系就已入股大智慧，2010年上市时，其持股比为9.26%。但在限售股解禁之后一路减持，至借壳之前，已经完成了清仓。
原本精心设计的“联姻”之举已经获得证监会审核通过，不巧的是，在这节骨眼上，2013年虚增利润东窗事发，大智慧被证监会立案调查。湘财证券曲线上市计划也因此泡汤。随后，新湖系通过受让股权，依旧成为大智慧二股东。
绕道大智慧上市失败后，湘财证券谋求独立IPO上市。
2017年3月，湘财证券发布首次公开发行股票并上市方案的公告，称公司拟在上交所上市，拟发行股票不超过16亿股。但在去年3月，又延长上市方案有效期，延长期为12个月。
去年5月，在新三板挂牌的湘财证券终止挂牌，市场据此猜测，湘财证券将向A股市场发起冲击。当时，A股迎来券商IPO大潮，南京证券、长城证券等相继上市，中泰证券、国联证券和红塔证券家，华林证券券商正在排队。
去年10月下旬，湘财证券又宣布增资扩股。然而，直到今年3月，仍未见其有上市实质性进展。
没料想，湘财证券放弃了直接IPO，仍然走曲线上市之路。
净利降八成IPO或有障碍
筹谋已久的IPO上市之路为何转向?或许与湘财证券自身经营业绩滑坡密切相关。
2016年以来，A股市场走出震荡调整行情，受此影响，大多数靠天收的券商经营情况不太乐观，部分抵御风险能力较弱的中小券商业绩滑坡、风控不足导致的踩雷事件频频见诸报端。
湘财证券的经营业绩同样不乐观。2016年，其营业收入、净利润分别下降47.00%、65.19%，净利润从2015年的12.39亿元缩水至4.22亿元。2017年，净利润微增至4.22亿元。但在去年，湘财证券营业收入为9.89亿元，同比下降26.86%，扣非净利润为6221.98万元，下滑幅度达85.05%。当年，投行、经纪、自营等业务全线下滑。
不仅仅是经营业绩下滑，湘财证券还多次因经营违规被监管，这也令其处于风口浪尖之中。
2016年8月，湘财证券因违规开户并漏报违规开户比例3.23%，被股转系统出具警示函。
2017年3月，盟云移软因重大资产重组程序违规，作为其主办券商的湘财证券被采取出具警示函、要求提交书面承诺的自律监管措施。
去年4月，因湘财证券2017年年报中出现的债权资产大幅变动、待售资产核算等问题，被股转系统问询。
盈利能力下降、经营屡屡违规，或将加大湘财证券IPO难度、亦或延长IPO时间。而这，似乎是湘财证券不太愿意看到的，其通过上市拓宽融资渠道的心情较为迫切。
长江商报记者梳理发现，近年来，湘财证券频频融资。去年初，其在新三板进行股权融资15.18亿元，随后又进行增资扩股等融资，累计融资约50亿元。尽管如此，湘财证券仍然急着补充资本金。
2018年，券商行业净资本排名中，湘财证券以75.44亿元居第52位，净资本规模较2017年下滑14.30%。
备受关注的是，在券商投行化和财富管理转型的进程中，券商之间的竞争已经演变成净资本的竞争。作为中小券商湘财证券，补充资本金较为迫切，股权融资无疑是最为便捷途径。然而，同为中小券商南京证券、红塔证券(已过会，6月24日申购)、长城证券、华林证券、天风证券等券商争相跻身A股市场，而湘财证券上市仍无期。
业内人士分析认为，湘财证券业绩不佳IPO有难度，通过重组途径上市，能更快实现期上市梦。
只是，业绩不佳的湘财证券该如何估值?借道哈高科能否顺利过关，似乎也是一个未知数。
黄伟的如意算盘
湘财证券最终能否借壳哈高科上市成功暂且不论，单就重组事项而言，就是新湖系掌门人黄伟精心设计的多方共赢资本局。
截至目前，黄伟旗下拥有新湖中宝、哈高科两家A股公司，其产业涉足地产、金融、医疗、商贸等多个领域。其中，金融资产除了参股银行等，还控股有新湖期货、湘财证券。
此次重组，表面上是黄伟实施的一次左手倒右手的资产腾挪，实则意义深远。一旦重组完成，除了湘财证券多年上市梦圆、资本补充渠道拓宽外，还惠及哈高科及新湖中宝。
值得一提的是哈高科，2006年左右，新湖集团通过受让股权晋升为控股股东，黄伟成为公司实控人。
然而，黄伟接盘13年来，和高科经营业绩一直欠佳，2009年还出现过亏损，2015年扣非净利润也出现亏损。
实际上，13年来，不仅哈高科的净利润处于微利状态，且营业收入一直在低位徘徊，2015年至今，更是低于3亿元。这也意味这，哈高科早已沦为一个壳公司。
今年一季度，哈高科实现营业收入9809.20万元，同比大增189.72%，但净利润为亏损782.45万元，同比下降44.90%。
此外，在哈高科的主营业务中，房地产业务占了半壁江山。去年，公司房地产业务收入为1.71亿元，占公司营业收入的56.97%，占比过半。
新湖系的新湖中宝，更是以房地产为主业，去年，房地产业务贡献132.68亿元营业收入，占公司营业收入的77.02%。
由此可见，新湖系内部两家上市公司存在同业竞争问题。虽然新湖集团曾承诺哈高科将逐步退出房地产行业，但在哈高科持续走在保壳边缘的情况下，如果剥离地产业务这一主业，哈高科将面临持续亏损的退市风险，时至今日，其仍然以地产为主业。
此次重组如果顺利完成，不仅湘财证券实现曲线上市，哈高科也就走出多年的经营困境。而且，未来，哈高科还会将地产业务剥离，彻底解决同业竞争问题。因此，这将是一次三方共赢局面，这就是黄伟的如意算盘。
