编者按：2月24日，宁波环洋新材料股份有限公司（以下简称：环洋股份）首发申请将上会，保荐机构为安信证券股份有限公司，保荐代表人为翟平平、甘强科。
公司是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为环氧氯丙烷，用于生产环氧树脂、固化剂TGIC、溶剂、稀释剂、氯醇橡胶、聚醚多元醇、阳离子醚化剂、医药中间体、表面活性剂等多种化工产品。
截至招股说明书签署日，润华投资直接持有公司59.97%的股份，系公司控股股东。方福良系公司董事长兼总经理，其女儿方欣任公司董事、董事会秘书，二人分别持有福耀兴华20.00%和80.00%的股权。
方福良、陈萍萍夫妇及其女儿方欣通过直接持股和间接控制润华投资、东港投资、宁波仁洋、宁波智洋、宁波信洋、宁波宏康等合伙企业，合计控制环洋股份85.38%股份，系公司的实际控制人。方福良、陈萍萍夫妇及其女儿方欣均为中国国籍，无境外永久居留权。
环洋股份拟在上交所主板公开发行股票数量不超过6800万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行全部为新股发行，不存在原股东公开发售股份的情形。公司拟募集资金20.52亿元，其中15.52亿元用于24万t/a环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目，5亿元用于补充流动资金。
此前在2021年1月，环洋股份提交的申请科创板上市的招股说明书被上交所受理。同年4月，公司申请撤回科创板上市申请文件。5月，公司向证监会提交了主板上市的申报稿，并被受理。从终止科创板审核到转向上交所主板IPO，环洋股份只用了一个月的时间。
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份的营业收入分别为80,578.25万元、112,914.26万元、110,039.22万元和80,237.21万元，其中主营业务收入分别为70,860.82万元、108,596.81万元、105,123.37万元和76,763.46万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为68,020.69万元、106,591.60万元、76,547.69万元和53,238.76万元；主营业务收现比分别为0.96、0.98、0.73、0.69。
上述同期，公司的净利润分别为14,645.53万元、32,053.97万元、31,228.28万元和25,905.12万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1249.56万元、40,201.97万元、7144.82万元和10,207.95万元，净现比分别为0.09、1.25、0.23和0.39。
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-13,395.97万元、8148.00万元、-24,083.46万元和-15,697.17万元，除2019年度外，经营活动产生的现金流量净额均小于净利润。
环洋股份的核心产品为环氧氯丙烷，2018年-2020年及2021年1-6月，环氧氯丙烷的销售收入占公司营业收入比例分别为86.75%、94.57%、90.89%和90.10%，占比较高。公司的环氧氯丙烷销售均价分别为9929.21元/吨、10,857.57元/吨、8817.16元/吨和10,535.07元/吨，增幅分别为9.35%、-18.79%和19.48%，存在较为明显的波动。
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份环氧氯丙烷的产能利用率分别为117.22%、118.54%、76.74%和91.05%，产销率为100.09%、100.56%、98.53%和100.48%。
上述同期，环洋股份的综合毛利率分别29.76%、47.83%、41.67%和45.57%，其中主营业务毛利率分别为32.81%、49.12%、42.31%和46.76%。同期，行业可比公司的毛利率均值分别为46.31%、45.69%、32.30%和36.72%。除2018年外，环洋股份各期的毛利率均高于行业平均值。
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的存货账面价值分别为25,016.84万元、31,524.53万元、47,256.16万元和50,696.25万元，占资产总额的比例分别为21.30%、20.30%、20.63%和17.87%。公司原材料余额分别为20,003.07万元、27,322.61万元、38,475.62万元和41,225.74万元，余额较大且呈增长趋势。
上述各期末，环洋股份的存货周转率分别为3.45次、2.08次、1.63次和0.89次，同行业可比公司的存货周转率均值分别为8.87次、7.92次、6.73次和3.64次。
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的流动比率分别为1.29倍、1.72倍、1.81倍和1.61倍，速动比率分别为0.85倍、1.11倍、1.13倍和1.04倍，均低于同业可比公司平均水平。同期，行业可比公司的流动比率均值为1.78倍、3.73倍、4.24倍和4.04倍，速动比率均值为1.44倍、3.24倍、4.00倍和3.75倍。
上述各期末，环洋股份的资产负债率分别为59.25%、48.53%、44.36%和45.03%，更远高于同行业34.75%、27.37%、26.50%和23.83%的资产负债率均值。
环洋股份的客户主要为环氧树脂生产厂商及化工产品贸易商，公司对前五大客户依赖度较高。2018年度至2021年1-6月，公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为83.10%、78.39%、73.38%和73.74%。
据每日经济新闻，位列环洋股份2017年和2018年前五大客户名单的张家港保税区景福国际贸易有限公司（以下简称景福贸易）于2020年9月份注销。在景福贸易注销前，2018年5月注册成立的苏州亿昂生物科技有限公司（以下简称亿昂生物）成立当年就成为环洋股份的前五大客户，并在2019年、2020年前三季度都位列环洋股份前五大客户名单。调查发现，景福贸易和亿昂生物疑似隶属于相同的实控人。
据宁波市应急管理局网站披露，2020年12月4日，宁波市应急管理局约谈了两家危险化学品公司的主要负责人，环洋股份位列其中。环洋股份的内部管理被监管部门指出了诸多问题，例如岗位责任制落实不到位，设备设施管理不到位，风险辨识和隐患排查治理不到位等。
招股书披露，报告期内环洋股份共有2次股利分配，其中2018年分配现金股利5875.00万元，2019年分配现金股利9400.00万元，合计15,275.00万元。
环氧氯丙烷生产企业拟沪市募资20.52亿元其中5亿元补流
环洋股份是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为环氧氯丙烷，用于生产环氧树脂、固化剂TGIC、溶剂、稀释剂、氯醇橡胶、聚醚多元醇、阳离子醚化剂、医药中间体、表面活性剂等多种化工产品。
截至招股说明书签署日，润华投资直接持有公司59.97%的股份，系公司控股股东。方福良系公司董事长兼总经理，其女儿方欣任公司董事、董事会秘书，二人分别持有福耀兴华20.00%和80.00%的股权。福耀兴华分别持有润华投资1.02%出资、东港投资2.47%出资、宁波仁洋2.92%出资、宁波智洋4.37%出资、宁波信洋1.43%出资、宁波宏康4.59%出资，并担任上述合伙企业的执行事务合伙人。
方福良和方欣通过福耀兴华间接控制润华投资、东港投资、宁波仁洋、宁波智洋、宁波信洋及宁波宏康所持有的合计80.48%公司股份。同时，方福良还直接持有润华投资25.26%出资，直接持有东港投资97.53%出资。此外，方福良配偶陈萍萍还直接持有公司4.90%的股份。方福良、陈萍萍夫妇及其女儿方欣通过直接持股和间接控制润华投资、东港投资、宁波仁洋、宁波智洋、宁波信洋、宁波宏康等合伙企业，合计控制公司85.38%股份，系公司的实际控制人。
方福良、陈萍萍夫妇及其女儿方欣均为中国国籍，无境外永久居留权。
环洋股份拟在上交所主板公开发行股票数量不超过6800万股，占发行后总股本的比例不低于25%。本次发行全部为新股发行，不存在原股东公开发售股份的情形。公司拟募集资金20.52亿元，其中15.52亿元用于24万t/a环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目，5亿元用于补充流动资金。
环洋股份本次发行的保荐机构是安信证券股份有限公司，保荐代表人为翟平平、甘强科。
此前在2021年1月，环洋股份提交的申请科创板上市的招股说明书被上交所受理。4月，公司申请撤回科创板上市申请文件。5月，公司向证监会提交了主板上市的申报稿，并被受理。从终止科创板审核到转向上交所主板IPO，环洋股份只用了一个月的时间。
经营活动现金流大幅波动2021年上半年净现比仅0.39
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份的营业收入分别为80,578.25万元、112,914.26万元、110,039.22万元和80,237.21万元，其中主营业务收入分别为70,860.82万元、108,596.81万元、105,123.37万元和76,763.46万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为68,020.69万元、106,591.60万元、76,547.69万元和53,238.76万元；主营业务收现比分别为0.96、0.98、0.73、0.69。
上述同期，公司的净利润分别为14,645.53万元、32,053.97万元、31,228.28万元和25,905.12万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1249.56万元、40,201.97万元、7144.82万元和10,207.95万元，净现比分别为0.09、1.25、0.23和0.39。
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-13,395.97万元、8148.00万元、-24,083.46万元和-15,697.17万元，除2019年度外，经营活动产生的现金流量净额均小于净利润。
环洋股份称，2018年度经营活动现金流量净额较当年净利润少13,395.97万元，主要是由于：公司经营规模显著增长，公司相应增加存货备货，存货余额较上年末增加17,234.02万元；公司当期收到的承兑汇票金额较上年度有所增加，且背书或贴现的承兑汇票金额增加，导致经营性应收项目增加12,390.27万元、经营性应付项目增加12,031.21万元。
2019年度经营活动现金流量净额较当年净利润多8148.00万元，主要是由于：公司经营规模持续增长，存货余额较上年末增加6501.66万元；公司当期收到的承兑汇票金额较上年度有所增加，导致经营性应收项目增加5223.95万元；公司第四季度营业收入及利润总额大幅增长，应交税费余额较上年末增加5039.57万元，同时公司收到与资产相关的政府补助3475.73万元，导致经营性应付项目增加10,295.22万元；公司本期计提股份支付6047.36万元，导致其他影响增加5901.95万元。
2020年度经营活动现金净额较当年净利润少24,083.46万元，主要是由于：受采购模式及报告期内产销量持续增长影响，公司原材料需求持续增长，期末存货余额增加15,786.33万元，同时经营性应付项目增加7014.69万元；公司收到的票据金额略有下降，以票据背书支付的工程及设备款金额大幅增加，且票据的托收及贴现金额有所减少，导致经营性应收项目增加24,031.58万元。
2021年1-6月经营活动现金净额较当年净利润少15,697.17万元，主要是由于受产销量持续增长，影响，公司原材料需求继续增长，期末存货余额增加3448.29万元，同时经营性应付项目增加7512.98万元；公司以票据背书支付的工程及设备款金额大幅增加，导致经营性应收项目增加23,746.12万元。
单一产品占比超90%2020年售价、产能利用率大幅下降
环洋股份的核心产品为环氧氯丙烷，2018年-2020年及2021年1-6月，环氧氯丙烷的销售收入占公司营业收入比例分别为86.75%、94.57%、90.89%和90.10%，占比较高。如果环氧氯丙烷下游市场发生重大变化，将对公司的盈利能力产生不利影响。
同期，环洋股份的环氧氯丙烷销售均价分别为9929.21元/吨、10,857.57元/吨、8817.16元/吨和10,535.07元/吨，增幅分别为9.35%、-18.79%和19.48%，存在较为明显的波动。
2018年-2020年及2021年1-6月，公司环氧氯丙烷的产能利用率分别为117.22%、118.54%、76.74%和91.05%，产销率为100.09%、100.56%、98.53%和100.48%。
毛利率坐过山车
2018年-2020年及2021年1-6月，环洋股份的综合毛利率分别29.76%、47.83%、41.67%和45.57%，其中主营业务毛利率分别为32.81%、49.12%、42.31%和46.76%，其他业务毛利率分别为7.49%、15.51%、27.88%和19.28%。
上述同期，同行业可比公司的毛利率均值分别为46.31%、45.69%、32.30%和36.72%。除2018年外，环洋股份各期的毛利率均高于行业平均值。
2021年上半年末存货超5亿元周转率远不及同行
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的存货账面价值分别为25,016.84万元、31,524.53万元、47,256.16万元和50,696.25万元，各年度存货期末账面价值占资产总额的比例分别为21.30%、20.30%、20.63%和17.87%，各年度存货中原材料的占比分别为79.96%、86.67%、81.42%和81.32%。
上述各期末，公司原材料余额分别为20,003.07万元、27,322.61万元、38,475.62万元和41,225.74万元，余额较大且呈增长趋势。
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的存货周转率分别为3.45次、2.08次、1.63次和0.89次，同行业可比公司的存货周转率均值分别为8.87次、7.92次、6.73次和3.64次。
偿债指标低于同业均值
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的流动比率分别为1.29倍、1.72倍、1.81倍和1.61倍，速动比率分别为0.85倍、1.11倍、1.13倍和1.04倍，均低于同业可比公司平均水平。
同期，同行业可比公司的流动比率均值为1.78倍、3.73倍、4.24倍和4.04倍，速动比率均值为1.44倍、3.24倍、4.00倍和3.75倍。
2018年-2020年和2021年上半年各期末，环洋股份的资产负债率分别为59.25%、48.53%、44.36%和45.03%，更远高于同行业34.75%、27.37%、26.50%和23.83%的资产负债率均值。
客户集中度高与关联方存资金拆借
环洋股份的客户主要为环氧树脂生产厂商及化工产品贸易商，公司对前五大客户依赖度较高。
2018年度至2021年1-6月，公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为83.10%、78.39%、73.38%和73.74%。
另外，环洋股份与关联方还存在资金拆借的情况。因日常经营资金需要，环洋股份向健丰钙业及科麟环保拆出资金未收取利息，科麟环保向聚合洋欣拆入资金未支付利息，健丰钙业于收购前与国丰钙业间资金拆借未收取或支付利息，收购后资金拆借行为按照同期短期借款利率收取或支付资金拆借利息。公司已于2020年9月30日完成上述资金拆借款项及资金拆借利息的清理。
神秘大客户换马甲后注销
据每日经济新闻，位列环洋股份2017年和2018年前五大客户名单的张家港保税区景福国际贸易有限公司（以下简称景福贸易）于2020年9月份注销。
在景福贸易注销前，2018年5月注册成立的苏州亿昂生物科技有限公司（以下简称亿昂生物）成立当年就成为环洋股份的前五大客户，并在2019年、2020年前三季度都位列环洋股份前五大客户名单。调查发现，景福贸易和亿昂生物疑似隶属于相同的实控人。
2017年和2018年，环洋股份前五大客户中，均出现了景福贸易的身影，环洋股份向景福贸易实现销售8406.35万元和19884.16万元，销售的产品为“环氧氯丙烷、甘油”。
然而，景福贸易还有一重身份，就是在2017年和2018年时为环洋股份前五大供应商。环洋股份分别采购了4844.75万元和5883.93万元的甘油。
甘油为环洋股份最主要的原材料，报告期内公司甘油采购金额占采购总额的比例分别为74.99%、81.01%、68.29%和67.57%。
既然甘油作为环洋股份最主要的原材料，环洋股份在采购了甘油，本身需要大量甘油的前提下，为何还要向外界销售甘油？
根据招股书（申报稿），环洋股份主要核心技术是甘油法环氧氯丙烷技术，甘油和氯化氢在催化剂作用下反应生成二氯丙醇，然后二氯丙醇在碱性状况下发生环化反应，最后粗环氧氯丙烷通过精馏塔进行低高沸物分离，得到纯度99.9%的产品。
另外，环洋股份还拥有粗甘油提纯技术，甘油法环氧氯丙烷生产需要用到大量的精甘油作为原料，而在生物柴油及油脂化工的生产过程中，会产生一定量的副产物粗甘油。通过预处理、分离提纯、后处理等步骤，实现对粗甘油的提纯，得到精甘油产品，用于生产环氧氯丙烷或对外销售，降低了环氧氯丙烷的生产成本。
第三方平台介绍，景福贸易是一家主营化工产品的贸易公司，经营范围包括脂肪酸、甘油、植物油酸、环氧氯丙烷等，年营业5亿元，为益海嘉里集团在江苏地区的销售总代理。
而益海嘉里作为国内的竞争对手，出现在环洋股份的招股书中。除了益海嘉里，环洋股份所列的竞争对手还有山东海力、扬农集团和滨化股份。
《每日经济新闻》记者采访到一位景福贸易的前员工，其目前也在化工行业内，他告诉记者，益海嘉里在江苏的代理商很多，景福贸易可能是一般代理。
不过，最新的工商信息显示，在环洋股份申报科创板前夕，景福贸易突然注销，注销时间为2020年9月1日。
2021年1月25日，记者来到景福贸易注册地江苏省张家港市沙洲西路113号华建大厦A座1105室，在该地址，已经没有了景福贸易，而是改换门庭，成了亿昂生物。
在招股书中，亿昂生物出现在环洋股份2018年、2019年和2020年1~9月份的前五大客户名单中，对应的销售额分别为9120.17万元、28726.67万元和16731.36万元。
2018年和2019年，环洋股份向亿昂生物销售的产品为环氧氯丙烷和甘油，2020年前三季度销售的产品只有环氧氯丙烷。
在同一个注册地址，先后有环洋股份两大客户，那么这两家公司间有什么关系吗？
启信宝显示，景福贸易的股东为孙金花，高管名单中，孙金花为执行董事和总经理，罗国明为监事。亿昂生物的股东为罗国明和张春祥，罗国明为执行董事，亿昂生物的注册地址为张家港保税区纺织原料市场1233室，成立于2018年5月3日。
另外，亿昂生物和景福贸易的联系电话都为0512-80150778，以该号码作为注册登记的还有一家公司——锦粹苏州生物科技有限公司，其股东为罗严贵和张雪琴，其中罗严贵持股99%。
《每日经济新闻》记者在张家港沙洲西路113号华建大厦A座11楼，采访了该楼层的其他商户，一位商户表示，1105室原来确实是景福贸易，2020年就换成了亿昂生物，但是是同一个老板。记者从物业处了解到，1105室为公司购置的产权房，并非租赁。
一位景福贸易前员工告诉记者，景福贸易和亿昂生物背后的实际控制人就是罗严贵和罗国明，两人为兄弟关系。景福贸易登记的法定代表人孙金花是公司的财务，并不是实际控制人。
但是，2月2日，记者致电亿昂生物，公司人员却要撇开公司和景福贸易之间的关系，否认两家公司背后为同一实控人。该工作人员表示，他们两年都是在现在的位置办公，和景福贸易之间并无任何关系。
IPO前夕被约谈生产安全存在隐忧
据宁波市应急管理局网站披露，2020年12月4日，宁波市应急管理局约谈了两家危险化学品公司的主要负责人，环洋股份位列其中。
环洋股份的内部管理被监管部门指出了诸多问题，例如岗位责任制落实不到位，设备设施管理不到位，风险辨识和隐患排查治理不到位等。
两次分红合计1.5亿元
招股书披露，报告期内环洋股份共有2次股利分配，合计15,275.00万元。
2018年2月，经公司2018年第一次临时股东大会审议通过，公司向全体股东分配现金股利5875.00万元（含税）。
2019年12月，经公司2019年第三次临时股东大会审议通过，公司向全体股东分配现金股利9400.00万元（含税）。
