福元医药3年半销售费用41亿研发费用5亿毛利率连降

编者按：3月31日，北京福元医药股份有限公司（以下简称“福元医药”）首发申请将上会，保荐机构是中信建投证券，保荐代表人是陶李、赵润璋。

公司主要从事药品制剂和医疗器械的研发、生产及销售业务。福元医药拟在上交所主板公开发行新股不超过1.20亿股，且占发行后公司股份总数不低于10%，拟募集资金17.37亿元，其中9.31亿元用于“高精尖药品产业化建设项目（一期）”、8.18亿元用于“生产建设项目”、1.13亿元用于“研发中心建设项目”、5.06亿元用于“创新药及仿制药研发项目”、3亿元用于“补充流动资金”。

据《科创板日报》，福元医药2020年11月披露的辅导信息显示，公司拟赴科创板上市。福元医药的控股股东新和成控股旗下已有一家上市公司，那就是“中小板第一股”新和成（002001.SZ）。

2018年-2020年及2021年1-6月，福元医药营业收入分别为20.20亿元、24.25亿元、25.35亿元、13.22亿元，归属于母公司股东净利润分别为2.00亿元、2.19亿元、2.63亿元、1.67亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为2.38亿元、3.01亿元、3.87亿元、2.26亿元。

2021年1-9月，公司实现营业收入20.44亿元，较上年同期增长9.50%；归属于母公司股东的净利润2.64亿元，较上年同期增长54.14%；经营活动产生的现金流量净额3.94亿元，较上年同期增长59.65%。

经初步测算，公司预计2021年营业收入为27.50亿元-29.00亿元，同比增长8.47%-14.38%；归属于母公司股东的净利润为3.10亿元-3.50亿元，同比增长18.00%-33.23%。

福元医药最近三年合计分红2.76亿元。

福元医药三年半的销售费用达41.38亿元，同期研发费用仅5.35亿元，销售费用达研发费用的7.74倍。

2020年福元医药研发费用较2019年下降3064.97万元，同比下滑17.87%，研发费用率也下降1.51个百分点。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司研发费用分别为1.42亿元、1.72亿元、1.41亿元及8001.91万元，占营业收入的比例分别为7.04%、7.07%、5.56%和6.05%。

公司各期研发费用构成中，职工薪酬分别为4661.36万元、5871.95万元、5510.93万元、3384.76万元，占比分别为32.78%、34.23%、39.12%、42.30%。

2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司销售费用金额分别为10.07亿元、12.98亿元、12.37亿元和5.96亿元，占营业收入比重分别为49.85%、53.53%、48.80%和45.07%，同行业可比上市公司销售费用率平均值分别为50.67%、51.50%、48.36%、44.29%。

公司各期销售费用构成中，市场推广费分别为7.41亿元、10.01亿元、9.96亿元、4.73亿元，占比分别为73.59%、77.11%、80.52%、79.30%。

公司毛利率出现两连降，且在报告期内始终低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，福元医药主营业务毛利率分别为74.18%、75.58%、71.09%、70.93%，同行业可比上市公司平均值分别为76.44%、77.90%、78.08%、77.01%。

2018年末-2020年末及2021年6月末，福元医药负债合计分别为7.75亿元、8.72亿元、6.95亿元、9.17亿元，其中流动负债分别为6.98亿元、8.29亿元、6.85亿元、8.92亿元，占比分别为90.11%、94.97%、98.50%、97.27%。

各期末，福元医药货币资金分别为1.57亿元、4.63亿元、2.70亿元、4.41亿元，其中银行存款分别为1.56亿元、4.63亿元、2.70亿元、4.41亿元。

各期末，福元医药资产负债率（合并）分别为53.06%、50.70%、40.83%、46.22%，同行业可比上市公司平均值分别为38.40%、36.12%、23.71%、25.05%；流动比率分别为1.39、1.46、1.57、1.34，同行业可比上市公司平均值分别为3.04、3.08、3.87、3.93；速动比率分别为1.11、1.13、1.16、0.98，同行业可比上市公司平均值分别为2.58、2.73、3.48、3.44。

截至2021年9月30日，福元医药总负债为9.05亿元，比2020年末增长30.15%。

药品制剂厂商拟上交所主板募资17.37亿元曾拟登陆科创板

公司主要从事药品制剂和医疗器械的研发、生产及销售业务，报告期各期公司药品制剂收入占主营业务收入比例均超过90%。公司产品品类丰富，药品制剂目前主要涵盖心血管系统类、慢性肾病类、皮肤病类、消化系统类、糖尿病类、精神神经系统类、妇科类等多个产品细分领域，拥有氯沙坦钾氢氯噻嗪片、奥美沙坦酯片、替米沙坦片、盐酸曲美他嗪片、阿托伐他汀钙片、复方α-酮酸片、哈西奈德溶液、匹维溴铵片、开塞露、瑞格列奈片、格列齐特缓释片、阿卡波糖片、盐酸帕罗西汀片、盐酸文拉法辛缓释胶囊、黄体酮软胶囊等多个主要产品；报告期内公司医疗器械业务以加湿吸氧装置为主，主要产品包括一次性使用吸氧管等。

截至招股说明书签署日，新和成控股集团有限公司（以下简称“新和成控股”）持有公司股份数量为1.76亿股，占公司总股本比例约为48.98%，为公司的控股股东。胡柏藩通过新和成控股和新昌勤进投资有限公司合计间接控制公司约76.29%股份，为公司实际控制人。

福元医药拟在上交所主板公开发行新股不超过1.20亿股，且占发行后公司股份总数不低于10%，拟募集资金17.37亿元，其中9.31亿元用于“高精尖药品产业化建设项目（一期）”、8.18亿元用于“生产建设项目”、1.13亿元用于“研发中心建设项目”、5.06亿元用于“创新药及仿制药研发项目”、3亿元用于“补充流动资金”。

公司本次募集资金主要用于投资主营业务，包括扩大公司产能、研发新产品和补充流动资金等，投资规模相对较大。

据《科创板日报》，福元医药2020年11月披露的辅导信息显示，公司拟赴科创板上市。福元医药的控股股东新和成控股旗下已有一家上市公司，那就是“中小板第一股”新和成（002001.SZ）。新和成主营业务包括营养品（维生素）、香精香料、新材料、医药中间体等四大板块。

福元医药系由前身北京万生药业有限责任公司（以下简称“万生药业”）整体变更设立的股份有限公司。成立日期为1999年2月3日，整体变更设立日期为2019年5月31日。为解决同业竞争问题，报告期内公司前身万生药业收购控股股东新和成控股控制且与万生药业具有相似业务的安徽福元和浙江爱生。2018年8月，安徽福元、浙江爱生完成工商变更手续。本次交易完成后，万生药业持有安徽福元100.00%股权及浙江爱生100.00%股权。

安徽福元曾于全国中小企业股份转让系统挂牌。安徽福元曾用名为福元药业股份有限公司，于2018年3月变更为有限责任公司。2016年，福元药业股份有限公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。2016年7月26日，福元药业股份有限公司收到全国中小企业股份转让系统出具的《关于同意福元药业股份有限公司在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》（股转系统函[2016]5719号），正式在全国中小企业股份转让系统挂牌。2018年1月30日，福元药业股份有限公司终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。

近3年分红2.76亿元

经初步测算，公司预计2021年营业收入为27.50亿元-29.00亿元，同比增长8.47%-14.38%；归属于母公司股东的净利润为3.10亿元-3.50亿元，同比增长18.00%-33.23%。

福元医药最近三年向股东的分红情况如下：2019年4月12日，公司2019年度第二次临时股东会议审议通过2018年度利润分配方案，按2018年度实现净利润提取10%的法定盈余公积，派发现金股利6000万元（含税）。该次股利分配方案已实施完毕。

2020年5月19日，公司2019年度股东大会审议通过2019年度利润分配方案，按2019年度实现净利润提取10%的法定盈余公积，每10股派发现金股利3元（含税），合计派发现金股利1.08亿元（含税）。该次股利分配方案已实施完毕。

2021年4月20日，公司2020年度股东大会审议通过2020年度利润分配方案，按2020年度实现净利润提取10%的法定盈余公积，每10股派发现金股利3元（含税），合计派发现金股利1.08亿元（含税）。该次股利分配方案已实施完毕。

据此计算，福元医药最近三年合计分红2.76亿元。

3年半销售费用达41.38亿元为研发费用的7.74倍

福元医药三年半的销售费用达41.38亿元，同期研发费用仅5.35亿元，销售费用达研发费用的7.74倍。

公司各期研发费用构成中，职工薪酬分别为4661.36万元、5871.95万元、5510.93万元、3384.76万元，占比分别为32.78%、34.23%、39.12%、42.30%。

福元医药在招股书中表示，2020年研发费用金额较2019年下降3064.97万元，主要系委外费用以及职工薪酬金额下降所致。其中，2020年委外费用下降，主要为：受疫情影响，临床试验活动开展受限；临床试验费市场价格整体有所下降；2020年职工薪酬较2019年略有下降，主要为公司近年来逐渐开始调整研发领域布局，增加创新药研发布局，拟相应减少原有仿制药研发人员数量而新招聘部分创新药研发人员，在过渡期间公司研发人员数量有所减少，相应导致研发人员职工薪酬金额有所下降。2021年1-6月，公司研发费用占营业收入比例较2020年有所上升，主要系研发人员职工薪酬规模有所上升。

公司各期销售费用构成中，市场推广费分别为7.41亿元、10.01亿元、9.96亿元、4.73亿元，占比分别为73.59%、77.11%、80.52%、79.30%。

福元医药在招股书中表示，2019年，公司销售费用金额较2018年增长较快，主要系随着“两票制”政策的逐步推进，公司市场推广费增加较多所致。2020年，公司销售费用金额较2019年有所下降，主要原因为：受新冠疫情对市场推广活动的限制以及部分产品中标国家带量采购的影响，公司市场推广费有所下降；受新冠疫情影响公司各类内部现场会议及差旅频次减少，导致公司办公差旅费金额有所下降；公司2020年根据新收入准则将装卸运保费改列至营业成本进行核算。2021年1-6月，公司销售费用占营业收入比例较2020年度进一步下降，主要系公司部分产品中标国家带量采购导致市场推广费支出占比有所下降所致。

毛利率两连降报告期始终低于同行均值

2018年-2020年及2021年1-6月，福元医药主营业务毛利率分别为74.18%、75.58%、71.09%、70.93%，同行业可比上市公司平均值分别为76.44%、77.90%、78.08%、77.01%。

福元医药在招股书中表示，2020年公司主营业务毛利率较2019年略有下降，主要系公司部分产品中标国家药品带量采购，销售价格有所下降，同时公司2020年执行新收入准则，将原在销售费用中列报的装卸运保费调整至主营业务成本进行列报所致。2021年1-6月公司主营业务毛利率较2020年略有下降，主要系公司部分产品中标国家药品带量采购所致。

据福元医药招股书，报告期内，公司主营业务毛利率情况与同行业可比上市公司毛利率相比处于合理区间范围内，其中2020年及2021年1-6月公司主营业务毛利率与同行业可比公司平均值相比较低，主要系公司产品在扩面带量采购以及第二批、第三批、第四批带量采购中均有中标，中标产品整体毛利率有所下降所致。

截至去年9月末负债9.05亿元同比增长3成

据福元医药招股书，2021年6月末，公司负债规模较2020年末增加2.21亿元，主要为公司因经营活动需要，适度增加银行贷款，期末贷款余额上升所致。

各期末，福元医药短期借款分别为1.47亿元、2.43亿元、4826.07万元、2.00亿元，一年内到期的非流动负债分别为6400.00万元、3204.64万元、3550.60万元、2211.41万元，长期借款分别为6745.45万元、3555.77万元、0元、0元，租赁负债分别为0元、0元、0元、809.83万元。

各期末，福元医药货币资金分别为1.57亿元、4.63亿元、2.70亿元、4.41亿元，其中银行存款分别为1.56亿元、4.63亿元、2.70亿元、4.41亿元。

据福元医药招股书，公司2021年6月末流动比率及速动比率较2020年末有所下降，主要系公司新增银行借款，短期借款金额有所上升所致。报告期各期末，公司流动比率、速动比率与同行业可比上市公司相比较低，资产负债率较同行业可比上市公司较高，主要系与上市公司相比公司融资渠道较为受限，负债规模相对较高所致。

截至2021年9月30日，福元医药总负债为9.05亿元，比2020年末增长30.15%。

关联交易较多

福元医药报告期内存在较多的关联交易。

报告期内，公司向关联方采购商品或接受劳务金额分别746.21万元、3376.47万元、59.20万元及29.72万元，占公司营业成本的比重分别为1.43%、5.70%、0.08%及0.08%。

报告期内，公司向关联方销售商品的交易金额分别147.23万元、129.83万元、204.78万元及139.57万元，占公司营业收入的比重分别为0.07%、0.05%、0.08%及0.11%。

2018年，安徽福元向新和成控股借入资金2500.00万元，均于当年进行归还并支付资金占用费12.60万元。截至2018年12月31日，相应本金和利息均已结清。

2018年初，浙江爱生应付新和成控股借款余额418.00万元，2019年相应归还418.00万元，截至2019年12月31日，款项已结清。

福元医药在招股书中表示，安徽福元、浙江爱生原为新和成控股子公司，于2018年8月经公司重组整合纳入公司合并范围。新和成控股向安徽福元、浙江爱生拆出资金，系为两家公司发展提供资金支持。安徽福元与浙江爱生向新和成控股所借款项分别于2018年和2019年偿还完毕。

报告期内，新和成控股为公司及其子公司提供担保，合计8次，债务余额从309.09万元到5000.00万元不等，截至报告期末担保均未履行完毕。

福元医药称控股股东担保系为支持公司及其子公司发展，为公司及其子公司基于采购原材料、补充流动资金、在建工程建设等经营性目的而向银行借款提供担保，具备合理性。

福元医药报告期内存在转贷情形。2018年，安徽福元为了满足贷款银行要求，通过供应商天津太平洋化学制药有限公司、台州汉森药品包装有限公司等转贷取得银行借款6500万元。2018年，新和成控股通过浙江爱生转贷取得银行借款14.38亿元。

福元医药在招股书中表示，上述转贷情况对公司持续经营、偿债能力、流动性的影响程度较小，对公司内控有效性不构成重大不利影响。前述转贷行为发生在股份公司设立前，针对前述转贷行为，公司积极采取了如下的整改规范措施：（1）安徽福元按期归还了全部的相关银行贷款本金及利息；（2）自2019年1月至今，公司不再通过第三方进行转贷或为第三方进行转贷；（3）整体变更为股份有限公司后，发行人进一步完善内控制度，制定了《关联交易管理制度》、《防范控股股东及关联方资金占用管理制度》，明确：“不得以贷款银行要求受托支付或其他任何原因为由，向控股股东或实际控制人及其他关联方提供银行贷款资金走账通道”。