环球看热讯：江顺科技业绩升毛利率高收现比未超0.75偿债能力弱

编者按：7月21日，江苏江顺精密科技集团股份有限公司（简称“江顺科技”）将首发上会，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为李骏、李晓童。公司拟于深交所主板上市，计划公开发行股票数量不超过1500.00万股，拟募集资金56,048.56万元，分别用于铝型材精密工模具扩产建设项目、铝挤压成套设备生产线建设项目、补充流动资金项目。

2018年至2021年1-9月，江顺科技实现营业收入分别为43,186.40万元、43,192.02万元、54,911.54万元、55,421.42万元，净利润（归属于公司普通股股东的净利润）分别为3,448.84万元、4,757.23万元、6,991.65万元、7,041.70万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为2,551.17万元、3,964.20万元、6,785.20万元、6,945.82万元。

【资料图】

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,121.71万元、86.67万元、6,118.54万元、6,144.20万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为26,445.68万元、27,142.83万元、38,450.40万元、41,492.99万元。

经计算，公司收现比分别为0.61、0.63、0.70、0.75，净现比分别为0.33、0.02、0.88、0.87。

2018年末至2021年9月末，江顺科技资产总额分别为42,719.52万元、51,289.02万元、65,468.71万元和75,236.02万元。其中流动资产占总资产的比例分别为66.51%、72.89%、76.91%和78.23%。

报告期各期末，公司货币资金余额分别为2,574.06万元、5,831.28万元、10,980.71万元和8,372.66万元，占各期末总资产的比例分别为6.03%、11.37%、16.77%和11.13%

报告期内，公司负债总额分别为35,332.81万元、42,173.66万元、51,255.15万元、54,458.76万元。公司负债主要由流动负债组成，报告期各期末，流动负债占负债总额的比例分别为97.93%、98.28%、98.08%和97.74%。

报告期各期末，公司短期借款余额分别为14,765.00万元、16,204.54万元、15,072.60万元和12,016.97万元，占流动负债的比例分别为42.67%、39.09%、29.98%和22.58%。

2018年末至2021年9月末，江顺科技资产负债率分别为82.71%、82.23%、78.29%、72.38%，流动比率分别为0.82、0.90、1.00和1.11，速动比率分别为0.62、0.59、0.65和0.65。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，合理的最低流动比率为2。

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，速动比率维持在1较为正常。

报告期内，江顺科技流动比率始终低于1.2，速动比率始终低于0.7，因此江顺科技偿债能力弱。

同期，同行业可比公司资产负债率分别为24.69%、25.56%、31.77%和34.19%，流动比率分别为3.29、2.67、3.78和3.39，速动比率分别为2.36、1.67、2.69和2.15。

江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。公司主要产品为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件。

其中，铝型材挤压模具及配件收入分别为20,622.60万元、22,052.83万元、26,452.85万元、22,391.70万元，占主营业务总收入的比例分别为49.09%、52.96%、49.26%、41.50%；铝型材挤压配套设备收入分别为11,002.35万元、8,590.45万元、15,372.44万元、23,769.04万元，占主营业务总收入的比例分别为26.19%、20.63%、28.62%、44.05%。

江顺科技毛利率两年一期高于行业均值。报告期内，公司综合毛利率分别为34.30%、36.80%、39.31%和37.71%，主营业务毛利率分别为32.68%、34.79%、38.28%和36.33%。同期，同行业可比公司综合毛利率均值分别为37.39%、35.67%、34.41%、25.76%。

其中，铝型材挤压模具及配件业务毛利率分别为39.50%、39.65%、41.04%和43.62%，铝型材挤压配套设备业务毛利率分别为26.12%、31.95%、33.95%和30.09%，精密机械零部件业务毛利率分别为26.98%、29.09%、39.83%和34.00%。

江顺科技主要产品产能利用率下降。江顺科技表示，铝型材挤压模具产品的定制化程度较高，产品规格差异较大，同一直径下还存在模具厚度与结构差。同时，由于模具生产的工序基本相同，所需设备具有共用性，因此模具产品产能利用率以主要瓶颈工序的慢走丝设备的利用率进行衡量。报告期内，江顺科技瓶颈工序设备的开工率分别为109.11%、103.20%、95.15%、85.54%。

对于铝型材挤压配套设备产能利用情况，江顺科技表示，公司挤压配套设备在产品规格、自动化程度、产线布局、投入工时等方面差异较大，该产品不存在传统意义上的“产能利用率”的概念。对于精密机械零部件产品产能利用情况，报告期内，该产能利用率逐年下降，分别为103.90%、97.91%、82.82%、66.37%。

报告期内，江顺科技客户集中度较低。2018年至2021年1-9月，公司对前五大客户销售金额分别为8,968.04万元、9,194.45万元、13,704.72万元、17,283.73万元，占营业收入比例为20.77%、21.29%、24.96%、31.19%。除了2021年1-9月份对第一大客户的收入占比达到10.30%以外，其他各期没有对单一客户的收入占比超过10%。

截至招股说明书签署日，股东张理罡直接持有公司48.95%股权，通过天峰管理间接持有公司2.41%股权，张理罡直接和间接合计持有公司51.36%股权；张理罡作为天峰管理的执行事务合伙人，通过天峰管理支配公司11.00%的表决权，合计控制公司59.95%的表决权。报告期内，张理罡始终担任公司董事长（或执行董事）兼总经理，负责公司的业务发展方向、市场开拓及经营决策等重要事项。张理罡为公司的控股股东、实际控制人。张理罡，中国国籍，无境外永久居留权。

报告期内，江顺科技股利分配4次，累计分配现金股利8,000.00万元（含税）。

拟深交所主板上市募资5.6亿元

江顺科技拟于深交所主板上市，计划公开发行股票数量不超过1500.00万股，且不低于本次发行完成后股份总数的25%。本次发行不涉及公司原股东公开发售股份。本次发行的保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为李骏、李晓童。

公司拟募集资金56,048.56万元，拟分别用于铝型材精密工模具扩产建设项目、铝挤压成套设备生产线建设项目、补充流动资金项目。

收现比三年一期最高为0.75现金流波动幅度大

招股书显示，2018年至2021年1-9月，江顺科技实现营业收入分别为43,186.40万元、43,192.02万元、54,911.54万元、55,421.42万元，净利润（归属于公司普通股股东的净利润）分别为3,448.84万元、4,757.23万元、6,991.65万元、7,041.70万元，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为2,551.17万元、3,964.20万元、6,785.20万元、6,945.82万元。

经计算，公司收现比分别为0.61、0.63、0.70、0.75，净现比分别为0.33、0.02、0.88、0.87。

三年一期累计分红4次

报告期内，江顺科技股利分配4次，累计分配现金股利8,000.00万元（含税）。

2019年11月28日，根据公司股东会决议，公司按各股东持股比例分配现金股利人民币3,000.00万元（含税）。

2020年7月20日，根据公司股东会决议，公司按截至2020年6月30日在册股东持股比例分配现金股利人民币2,000.00万元（含税）。

2020年12月25日，根据公司股东大会决议，公司以总股本4,500.00万股为基数向全体股东每10股派发现金股利4.44元，合计分配利润2,000.00万元（含税）。

2021年7月9日，根据公司股东大会决议，公司以总股本4,500.00万股为基数向全体股东每10股派发现金股利2.22元，合计分配利润1,000.00万元（含税）。

2021年9月末货币资金8373万元短期借款1.2亿元

2018年末至2021年9月末，江顺科技资产总额分别为42,719.52万元、51,289.02万元、65,468.71万元和75,236.02万元。其中流动资产占总资产的比例分别为66.51%、72.89%、76.91%和78.23%，主要由货币资金、应收账款、其他应收款、存货等构成；非流动资产占总资产的比例分别为33.49%、27.11%、23.09%和21.77%，主要由固定资产、无形资产等构成。

报告期各期末，公司货币资金余额分别为2,574.06万元、5,831.28万元、10,980.71万元和8,372.66万元，占各期末总资产的比例分别为6.03%、11.37%、16.77%和11.13%，公司货币资金主要为银行存款。报告期各期末，公司货币资金余额的变动，主要系销售商品收到的回款变动所致。

报告期各期末，公司短期借款余额分别为14,765.00万元、16,204.54万元、15,072.60万元和12,016.97万元，占流动负债的比例分别为42.67%、39.09%、29.98%和22.58%，公司短期借款主要为银行借款，主要用于满足业务发展的营运资金需求。

偿债能力较弱

2018年末至2021年9月末，江顺科技资产负债率分别为82.71%、82.23%、78.29%、72.38%，流动比率分别为0.82、0.90、1.00和1.11，速动比率分别为0.62、0.59、0.65和0.65。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，合理的最低流动比率为2。

速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，速动比率维持在1较为正常。

可见，江顺科技偿债能力较弱。而与同行业可比上市公司相比，江顺科技资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。

同期，同行业可比公司资产负债率分别为24.69%、25.56%、31.77%和34.19%，流动比率分别为3.29、2.67、3.78和3.39，速动比率分别为2.36、1.67、2.69和2.15。

超6成收入来自于华东地区

按产品类别划分，铝型材挤压模具及配件收入分别为20,622.60万元、22,052.83万元、26,452.85万元、22,391.70万元，占主营业务总收入的比例分别为49.09%、52.96%、49.26%、41.50%。

同期，铝型材挤压配套设备收入分别为11,002.35万元、8,590.45万元、15,372.44万元、23,769.04万元，占主营业务总收入的比例分别为26.19%、20.63%、28.62%、44.05%。

按区域划分，江顺科技境内销售收入分别为35,777.38万元、33,956.27万元、40,728.74万元、47,795.67万元，占主营业务总收入的比例分别为85.16%、81.55%、75.84%、88.59%，其中，华东地区贡献收入最高，分别为28,083.71万元、24,750.54万元、30,264.06万元、34,814.70万元，占比分别为66.85%、59.44%、56.35%、64.53%。

毛利率两年一期高于行业均值

报告期内，公司综合毛利率分别为34.30%、36.80%、39.31%和37.71%，主营业务毛利率分别为32.68%、34.79%、38.28%和36.33%。

江顺科技综合毛利率两年一期高于行业均值。报告期内，同行业可比公司综合毛利率均值分别为37.39%、35.67%、34.41%、25.76%。

2021年9月末应收账款账面价值1.2亿元

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9,953.28万元、9,946.45万元、9,430.05万元和12,073.47万元，占公司各期末总资产的比重分别为23.30%、19.39%、14.40%和16.05%，占营业收入的比例分别为23.05%、23.03%、17.17%和16.34%。

报告期各期，公司应收账款周转率分别为4.19、3.98、5.17和6.34，同期同行业上市公司平均水平分别为3.99、2.59、2.84、2.86。

2021年9月末存货账面价值2.4亿元

报告期各期末，公司存货账面价值分别为6,910.71万元、13,069.48万元、17,765.63万元和24,267.42万元，占总资产的比例分别为16.18%、25.48%、27.14%和32.26%，公司存货主要由原材料、在产品和发出商品构成。

报告期各期，公司存货周转率分别为3.88、2.68、2.22和2.25，同期同行业上市公司平均水平分别为2.00、1.50、1.80、1.79。

主要产品产能利用率下降

对于铝型材挤压模具产能利用情况，招股书显示，铝型材挤压模具产品的定制化程度较高，产品规格差异较大，同一直径下还存在模具厚度与结构差异。因此生产单位产品所占用的生产能力差异较大，同样产能情况下，产品结构的不同会导致生产模具套数的波动，产能与产量的对应关系受产品复杂度及产品结构的扰动较大。同时，由于模具生产的工序基本相同，所需设备具有共用性，因此模具产品产能利用率以主要瓶颈工序的慢走丝设备的利用率进行衡量。

报告期内，江顺科技瓶颈工序设备的开工率分别为109.11%、103.20%、95.15%、85.54%。

对于铝型材挤压配套设备产能利用情况，江顺科技表示，公司挤压配套设备在产品规格、自动化程度、产线布局、投入工时等方面差异较大，该产品不存在传统意义上的“产能利用率”的概念。

对于精密机械零部件产品产能利用情况，报告期内，该产能利用率逐年下降，分别为103.90%、97.91%、82.82%、66.37%。

客户集中度较低

招股书显示，报告期内，江顺科技主要客户包括WISPECO、栋梁铝业、华建铝业、布兰肯集团、滨海通达、中车公司、豪美新材（002988.SZ）、鑫铂股份（003038.SZ）、铭帝集团等。

2018年至2021年1-9月，公司对前五大客户销售金额分别为8,968.04万元、9,194.45万元、13,704.72万元、17,283.73万元，占营业收入比例为20.77%、21.29%、24.96%、31.19%。除了2021年1-9月份对第一大客户的收入占比达到10.30%以外，其他各期没有对单一客户的收入占比超过10%。

江顺科技在招股书中表示，行业内企业数量较多且规模较小，市场集中度不高。受规模限制、服务半径的影响，大多数企业缺乏客户服务和品牌运营等高端竞争能力，并且通常不注重研发投入和技术升级，导致产品的低端化特征较为明显，因此往往通过低价策略进行竞争，或以牺牲产品质量换取短期利益，在一定程度上影响了中高端市场效益的提高。